第三章 财务分析、风险和竞争分析

3.1 财务分析和估值方法

图 新能源发电指数 884150.TI 财务数据

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

图 新能源发电指数 884150.TI 市场表现

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图 新能源发电指数 884150.TI 市盈率

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图 新能源发电指数 884150.TI 市净率

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图 同花顺 ESG 排名 TOP10

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表 中国垃圾发电公司估值对比

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垃圾焚烧发电行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。

3.2 驱动因素

我国垃圾焚烧发电行业持续扩张有四个主要驱动因素。

(1) 需求持续扩张，体现为垃圾产生量与清运量持续提升

我国城市垃圾清运量由2010年的1.58亿吨上升到2018年的2.28亿吨，年复合增速4.16%；由于城镇化水平的不断提高，预计生活垃圾产生量与清运量仍将保持增长趋势；

(2) 供给端邻避效应减弱带动填埋转焚烧，垃圾焚烧占有率快速提升

由于政策鼓励与土地成本走高，垃圾焚烧占生活垃圾无害化处理量的比例从 2010 年的 19%增长到 2018 年的 45%，年复合增速10.21%。

(3) 前端垃圾分类的推行与焚烧发电技术的进步造就吨垃圾发电量的增长

我国在 1985 年首次引进垃圾焚烧热电技术。深圳市利用饱和蒸汽发电的 1、2 号垃圾焚烧炉，每台锅炉的垃圾处理能力为 150 吨/天，该技术由日本引进。1995 年 6 月 3 日，焚烧炉投入运营，垃圾处理能力 150 吨/天。

继深圳垃圾焚烧发电厂之后，建设了处理能力为 200 吨/天的广东珠海垃圾发电厂，通过引进美国技术，大大提高了垃圾处理能力，于 2001 年投入运行。

2020 年，深能环保垃圾发电厂锅炉处理能力可达 850 吨/天，且环保指标控制方面优于现行国家标准和欧盟标准。

(4) 政策驱动中长期规划，2030年基本建成焚烧型社会

目前已有 17 个省、自治区、直辖市推出垃圾焚烧处理中长期规划，设定2020 年近期任务目标，以及 2030 年远期目标。

根据现有数据初步测算，2020年平均生活垃圾焚烧处理能力占无害化处理比例计划达到 56%，较2019 年的45%上升 14 个百分点，规划出台有助 2020 年订单进一步释放。而 2030 年这一指标将进一步提升至81%，其中，海南、浙江、福建、江苏地区焚烧处理占比规划较为领先，预计 2030 年分别可以达到 100%、100%、93%、85%。 

从规划中可以看到，部分省份和发达市已经将焚烧作为垃圾处理处臵的主流手段，到 2030 年，我国基本建成垃圾焚烧型社会，实现原生垃圾“零填埋”。

图 各省市中长期规划下生活垃圾焚烧处理能力占比

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