3．4 碳指数

概念

碳指数通常反映碳市场总体价格或某类碳资产价格变动及走势，是重要的碳价观察工具，也是开发碳指数交易产品的基础。我国首个碳指数为上海置信碳资产管理有限公司开发维护的反映碳市场走势的统计指数，在上海能源交易所发布，每个交易日结束后，根据当日各碳市成交均价计算得出置信碳指数。

产品

2014年6月，北京绿色金融协会发布中碳指数，主要包括“中碳市值指数”和“中碳流动性指数”两只指数。中碳指数选取北京、天津、上海、广东、湖北和深圳等6个样本地区碳市场的线上成交数据，根据样本地区配额规模设置权重，以2014年1月2日为基期，是综合反映国内各个试点碳市场成交价格和流动性的指标。当前，中碳指数主要通过北京绿色交易所公众号公布，应用范围相对不广。

图 中碳指数历史表现

资料来源：资产信息网 千际投行 北京绿色金融协会

2021年11月7日，复旦大学经济学院推出“复旦碳价指数”。首批包括五项指数，分别为全国碳排放配额（简称CEA）价格指数，北京和上海、广州、其他地方试点履约自愿核证减排量（简称CCER）价格指数以及全国CCER价格指数21。复旦碳价指数的创新之处在于对未来1个月的碳价进行预测，可以作为碳资管的重要依据。然而，由于全国碳市场初运行，历史交易数据相对匮乏，其预测准确性仍有提升空间。如2021年12月末复旦碳价指数预测显示，2022年1月，全国碳市场碳配额价格有95％的概率落在43．90－48．56元／吨之间，然而1月实际收盘价均值达57．78元／吨，最低价均值也在55．64元／吨，与预测值相去较远。

3．5 气候债券

概念

气候券目前一般指企业为筹措低碳项目建设或维护资金向投资者发行的与碳资产（CCER）及其收益相关联的绿色债券，其发行目的是为了向应对气候变化项目提供融资，在当前全球应对气候变化以及我国“碳达峰、碳中和”的背景下，推动气候债券发行是有效解决气候资金短缺问题，加速推进应对气候变化工作以及提高证券市场气候意识的重要手段。

我国首单碳债券为2014年浦发银行主承销的10亿元中广核风电有限公司附加碳收益中期票据，又称为“碳债券”，该碳债券利率由固定利率与浮动利率两部分组成，其中浮动利率部分与发行人下属5家风电项目公司在债券存续期内实现的碳减排量（CCER）交易收益正向关联。

业务模式

首单气候意识债券的创新收益机制实现了绿色债券投资价值和环境友好型企业价值的捆绑，即该债券的投资者可通过对气候友好型项目提供资金支持，享受环境友好型企业潜在价值增长带来的红利，同时可以保障最低5％的固定收益，具有较高的风险回报。在债券募集资金支持气候项目的过程中，也可能间接提高环境友好型企业的市场表现，从而增加投资者回报率，继而刺激更多的投资者参与气候意识债券投资，形成循环正向激励。

图 实施与环境指数挂钩的债券付息机制对于增强绿债外部效应的循环示意图

资料来源：资产信息网 千际投行 中央财经大学绿色金融国际研究院

产品

2014年5月，中广核风电发行首单“碳债券”，发行金额10亿元人民币，发行期限为5年，募集资金全部用于置换发行人借款。该债券的详细信息如下所示：

图 中广核风电附加碳收益中期票据基本信息

资料来源：资产信息网 千际投行 中央财经大学绿色金融国际研究院

中广核风电附加碳收益中期票据特别创新了“固定利率＋浮动利率”的利率结构，其中固定利率为5．65％，较同期限AAA级信用债低约46BP；浮动利率区间设定为5BP至20BP，与发行人下属的5家风电项目公司在债券存续期实现的CCER净收益正相关。

图 中广核风电附加碳收益中期票据每期利率与每期碳收益关系图

资料来源：资产信息网 千际投行 中央财经大学绿色金融国际研究院

中广核风电的碳债券通过将债券利率与企业每期CCER销售净收益相挂钩，构建了一个相当于对于企业碳收益看涨的利率结构，并将利率控制在［5．7％，5．85％］区间，若企业当期碳收益低于50万元的底线，投资者可获得5．7％的债券利率，若当期碳收益高于200万元，企业则可以保留超过的部分收益，仅支付5．85％的利息。具体来看，与债券碳收益所挂钩的发行人下属5个风电项目，分别为内蒙古商都项目、新疆吉木乃一期项目、内蒙古乌力吉二期项目、甘肃民勤一期项目和广东台山汶村项目，合计装机容量约23万千瓦。根据评估机构的测算，当CCER市场均价区间在8元－20元／吨时，上述项目每年的碳收益都将超过50万元的最低限，最高将超过300万元。中广核风电附加碳收益中期票据的利率机制创新性地绑定了企业碳收益与投资者的投资收益，是我国碳金融市场的创新性突破。

3．6 碳保险

概念

碳保险是为了规避减排项目开发过程中的风险，确保项目减排量按期足额交付的担保工具。碳保险可以被界定为与碳信用、碳配额交易直接相关的金融产品，通过与保险公司合作，对重点排放企业新投入的减排设备提供减排保险，或者对CCER项目买卖双方的CCER产生量提供保险。碳保险作为企业低碳转型路径中的风险管理工具之一，可以有效地降低碳市场风险，促进碳金融发展。

从国际视角来看，碳保险主要用于保障《联合国气候变化框架公约》和《京都议定书》框架下，产生的碳金融活动风险；或者是保障非京都规则下，模拟京都规则而产生的碳金融活动风险，以及提供信用担保。基于保险的风险管理功能，碳保险可以成为企业低碳转型路径中的风险管理工具之一。

产品

为买方承担风险提供的碳保险方面，可以细分为3类产品。

第一是“清洁发展机制（CDM）支付风险保险”。该险种主要管理碳信用在审批、认证和发售过程中产生的风险。如CDM项目投资人的减排量（CERs）在核证或发放的过程中遭受损失时，保险公司会给予投资人期望的CERs或者等值补偿。例如，瑞士再保险公司（Swiss Re）与总部位于纽约的私人投资公司RNK Capital LLC（RNK）合作，开发了用于管理碳信用交易中与京都议定书项目相关风险的碳保险产品。

第二是碳减排交易担保。碳减排交易担保主要用于保障清洁发展机制和联合履约下的交易风险，以及低碳项目评估和开发中产生的风险。2006年，瑞士再保险公司的分支机构——欧洲国际保险公司针对碳信用价格，提供了一种专门管理其价格波动的保险；之后，其又与澳大利亚保险公司Garant开展合作，根据待购买的减排协议，开发碳交付保险产品。

第三是碳信用保险。该险种主要用于碳配额购买者可能面临的交易对手方风险和交付风险，以确保碳交易在一定成本范围内完成。碳信用保险可以帮助企业转移风险、助力减排或助力新能源企业获得项目融资，为企业信用增级。例如，英国Kiln保险集团于2012年发行了碳信用保险产品，将碳信用与传统的金融衍生工具相结合，保障商业银行在一定成本范围内有效获得碳信用。并且，在保险产品合同中，银行作为碳信用买方先买入“碳期权”，在期权可行权期限内，如果碳信用价格高于行权价格时，银行可以行使期权买权。

在保障卖方所承担风险的碳保险产品方面，可以细分为4类产品。

第一是碳交易信用保险。碳交易信用保险以合同规定的排放权数量作为保险标的，向买卖双方就权利人因某种原因而无法履行交易时，所遭受的损失给予经济赔偿，具有担保性质。该保险为买卖双方提供了一个良好的信誉平台，有助于激发碳市场的活跃性。例如，2004年联合国环境署、全球可持续发展项目（GSDP）和瑞士再保险公司推出了碳交易信用保险，由保险或再保险机构担任未来核证排减量（CERs）的交付担保人。

若当事方不履行商定的条款和条件核证减排量，担保人就负有担保责任。该保险主要针对合同签订后出现各方无法控制的情况而使合同丧失了订立时的依据，进而各方得以豁免合同义务的“合同落空”情景进行投保，如突发事件、营业中断等。

第二是碳排放信用担保。碳排放信用担保重点保障企业在新能源项目运营中的风险，可为其提供项目信用担保，促进私营公司参与减抵项目和碳排放交易。例如，美国国际集团与达信保险经纪公司在2006年合作推出的碳排放信贷担保与其他新的可再生能源相关的保险产品等。通过降低企业投融资成本，促使企业积极参与碳抵消和减排活动。保障企业新能源项目运营中的风险，提供项目信用担保。

第三是碳损失保险。投保人通过购买碳损失保险可获得一定额度的减排额，当条款事件触发后，保险公司向被保人提供同等数量的CERs。例如，2009年9月，澳大利亚斯蒂伍斯·艾格纽（STEEVES AGNEW） 保险公司推出了碳损失保险，保障因雷击、森林大火、飞机失事、 冰雹或者暴风雨等造成森林不能达到经核证的减排量而带来的风险。

第四是森林碳汇保险。森林碳汇保险以天然林、用材林、防护林、经济林等可以吸收二氧化碳的林木作为投保对象，针对林木在其生长全过程中因自然灾害、意外事故等可能引起吸碳量下降而造成的损失给予经济赔偿。例如，中国人寿财险福建分公司在2021年创新开发出林业碳汇指数保险产品，将因火灾、冻灾、泥石流、山体滑坡等合同约定灾因造成的森林固碳量损失指数化，当损失达到保险合同约定的标准时，视为保险事故发生，保险公司按照约定标准进行赔偿。保险赔款可用于灾后林业碳汇资源救助和碳源清除、森林资源培育、加强生态保护修复等。

除了以上被开发出来的碳保险产品，还有一些险企正在摸索中的碳保险产品，例如碳捕获保险。在碳捕获过程中，可能会面临碳泄漏的问题并由此导致碳信用额度损失、财产损失等，同时还有可能使得碳排放由严格限制排放区域向气候相关法规相对宽松的区域转移，并由此引发风险转嫁。因此，碳捕获保险可用于保障利用碳捕获技术进行碳封存而带来的各类风险，通常其受益人为受到碳泄漏影响的自然人。但该类险种目前仍有待成熟，投保方、保险方双方的权利和义务仍待进一步明确。

3．7 碳期货

概念

碳期货是以碳买卖市场的交易经验为基础，应对市场风险而衍生的碳期货商品，标的物为二氧化碳排放量。碳金融衍生产品，对碳金融和低碳经济的发展具有重要作用。

产品

目前碳期货的品种主要有欧盟排放交易体系定期合约，联合国CDM体系定期合约，美国定期合约以及新西兰定期合约。除此之外，碳排放的衍生品还有多种合成远期合约。

图 碳远期合约价格

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

据世界银行统计，2009年EUETS交易额高达1185亿美元，占全球碳市场交易总额的82％，而期货交易又以73％的份额占绝对主导地位。随着时间的推移，碳现货交易占比下降的趋势越来越突出，2014年9月到2015年9月，EUETS每日成交的碳配额期货与现货交易量之比绝大部分在20－60倍之间；而以其间一年的总成交量做对比，期货交易量是现货交易量的30倍有余。EUETS的发展显示，尽管现货交易始终是碳市场发展的基石，但金融化交易工具尤其是碳期货的引入，对于碳市场的成长则是至关重要的决定性因素。

3．8 碳期权

碳期权交易是一种买卖碳期权合约权利的交易。碳期权的买方在支付权利金后便取得履行或不履行买卖期权合约的选择权，而不必承担义务；碳期权的卖方在收取买方的期权金之后，在期权合约规定的特定时间内，只要期权买方要求执行期权，期权卖方必须按照事先确定的执行价格向买方买进或卖出一定数量的碳期货合约。卖出期权合约的一方称期权卖方，卖出期权未平仓者称为期权空头；买入期权合约的一方称期权买方，买入期权未平仓者称为期权多头。

图 部分碳期权产品

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

3．9 碳币

概念

碳币简称CT，于2014年3月6日发布。是一款基于Vertcoin算法改进，可以更加有效地防止自动矿池和ASIC专用矿机带来的伤害的虚拟币，更新的算法，更加公平的采集和贸易环境，将会开拓更加广阔的应用市场。开发团队专注于将虚拟币与环保公益相结合，让更多的虚拟币玩家接触环保公益，让更多的企业、个人能够更加便捷地参与环保公益。利用虚拟币的独特优势弥补碳排放交易所的缺点，更加利于公益团体的宣传、集资、交流。

碳币是世界金融的新主力，它的发行理念是创造一种低碳环保的全球性应用币，碳排放交易是全球面临的共同问题，京都议定书引入了减少温室气体的排放量，这意味著碳排放交易是可以通过商品销售一样的进行交易。在低碳经济成为各国经济增长目标模式的未来，新的能源崛起将超越以往的单一能源主导的旧模式，而代之以一系列以低碳为特征的新能源组合，和新能源利用模式的协同崛起。由于在全球没有一个大众联网性质的碳排放交易所，因此利用虚拟币的全球流通性这一特点，以碳排放贸易为主题的CT碳币诞生。

Cover Photo by NOAA on Unsplash

END

       原文标题 : 2022年全球气候金融产品研究报告