2023年8月23日，浙江众鑫环保科技集团股份有限公司（以下简称“公司”）通过上交所主板首发上市委会议，一只脚已经迈进资本市场的大门。在国家提倡双碳即碳达峰、碳中和的今天，公司主打可降解餐饮具产品“环保”这张明牌，受到国家相关政策支持及资本青睐，但实际上暗流涌动，内存风险。

01募投扩产近两倍，存在产能过剩风险

上表是公司募集资金投向，公司拟动用108650.55万元募集资金投向两个10万吨甘蔗渣可降解环保餐具项目，占募集资金总额的比率高达70.63%，建成后将新增20万吨产能。据公司招股说明书披露，公司2021年至2023年上半年产能分别为4.30万吨、6.12万吨、9.32万吨、4.96万吨实际产量分别为3.73万吨、5.84万吨、7.78万吨、3.7万吨，产能利用率分别为86.86%、95.36%、83.45%、74.51%。

截止2023年6月30日，折合公司年产能为9.92万吨，如果公司成功上市募集资金再投20万吨，届时公司产能将高达30万吨，在既有产能不饱满的情况下，又新增两倍产能，恐难以消化。届时将毫无疑问的形成过剩产能，按平均15年摊销折旧，每年新增折旧7243万元，占公司2022年利润总额为22175万元的32.66%，即将消耗掉公司近三分之一的利润，按年化4%计算这10.86亿元的时间价值为4344万元，如果建成后空置，将每年造成社会资源浪费价值11587万元。

综上分析，既然公司现有产能都无法消化，那就不要再重复建设、浪费社会资源，如果没有必要再建20万吨产能，说明公司募集资金投向不合理，那么公司上市募集的108650.55万元资金也就没有了用武之地，也反向验证公司存在超募资金，或者说公司上市募集资金的动机不纯，存在募集资金后更改项目投向的风险。结果无非就是大额分红或做银行理财。投资者也可以做深度思考，投资这样的企业无非就是为他人作嫁衣裳，任其坐拥巨额财富并挥霍无度。

02公司主要原材料单价持续攀升导致毛利率持续下降，持续经营能力堪忧

上表是公司报告期（2021年-2022年）纸浆采购单价及餐饮具毛利率，2021年纸浆同比上涨20.43%，2022年又同比上涨23.82%，但2021年餐饮具销售单价同比还下降1.26%，导致2021年餐饮具毛利率同比下滑6.39个百分点，2022年餐饮具销售单价同比仅上涨5.73%，大幅低于原材料上涨幅度18.09个百分点，导致2022年餐饮具毛利率同比下降5.18个百分点。

公司报告期餐饮具销售收入分别为5.70亿元、8.86亿元和12.91亿元，占公司营业收入的比率分别为98.52%、97.37%和98.12%，所以公司的收入及毛利基本上100%来自于餐饮具的销售，报告期直接材料成本占餐饮具的53%左右，所以如果纸浆采购单价持续上涨，则公司毛利率将会持续下滑，再叠加该行业护城河不够宽，进入门槛较低，竞争者持续进入，未来公司毛利率步入持续下行通道将是大概率事件，持续经营能力变弱也是不可避免。

03公司产品标签标识存在虚假标注，以次充好，公然违反诚实守信原则，显示公司产品质量有问题，违反了《产品质量法》

据招股书披露，公司主要产品为可自然降解的植物纤维模塑餐饮具，在向社会宣传时，也是主打环保、可自然降解，用以替代被世界卫生组织列为致癌物的聚乙烯餐饮具。

但2023年3月27日海南文昌市场监督管理局发布的禁塑监管信息通报中，将公司全资子公司兰溪市众鑫寰宇包装有限公司生产的全生物降解购物袋认定为虚假标注“电子监管码、全生物降解标识”，且经抽样送检的结果认定该产品主要材质为聚乙烯，系海南省《禁塑名录》内产品。文昌市市场监督管理局还号召广大市民要自觉抵制该假冒全生物降解购物袋。

无独有偶，2023年8月4日，浙江省宁波市市场监督管理局网站公布的2022年度宁波市级流通领域产品质量监督抽查情况显示，公司于2022年6月12日生产的350ml“甘蔗君”牌食品接触用纸容器抽检结果被认定为“标识内容”不合格。

2023年6月26日，国际可持续准则理事会（ISSB）公布有史以来首套全球ESG报告标准，

分别为IFRS S1和IFRS S2-《可持续发展相关财务信息披露的一般要求》和《气候相关信息披露》。两项信披标准将于2024年1月1日之后的年度报告期生效，这意味着第一批采用该标准的报告将在2025年发布。

2023年7月25日国务院国资委办公厅发布《关于转发<央企控股上市公司ESG专项报告编制研究>的通知》，进一步规范央企控股上市公司ESG（环境、社会和公司治理）信息披露工作。 

上交所和港交所随后发布申明号召上市企业早做准备，以做好相应的信息披露工作。公司以环保企业的标签和名义拟登陆上交所主板，更应率先垂范，以身作则，详细披露公司在绿色低碳、节能降碳、生态环境保护方面所做的工作以及贡献，但上述标签标注虚假陈述事件反映了公司在内控、技术、治理层面以及产品质量方面均存在重大缺陷，也给公众造成了公司不诚实、不守信的负面印象，违反了《产品质量法》第27条“产品或者包装上的标识必须真实”，以及第32条“生产者生产产品，不得掺杂、掺假，不得以假充真、以次充好，不得以不合格产品冒充合格产品”。

如果公司按照ISSB的要求披露ESG报告，显然是不合规的非标报告。如果是非标报告，公司务必要解决上述虚假标注及产品质量问题，否则无法上市。

04公司内控存在重大缺陷，多次出现财务违规行为

2019年至2021年，实控人滕步彬分别从公司拆出了873.14万元、397.34万元和80.05万元，主要用于归还个人借款、购房和装修。除了滕步彬之外，2019年和2020年，滕步彬的一致行动人季文虎也分别从公司拆出了858.94万元、68万元资金，其理由同样也是购房、装修。实控人及一致行动人无论何种理由从公司拆借资金都属于违规操作，涉嫌占用公司资金，对其他股东不公平，按照规定，如果年底前未归还，按相关税法规定属于分红，要交20%个人所得税。

2019年和2020年，公司通过个人卡代收1435.84万元和1998.07万元、通过个人卡代付1067.56万元和2081.06万元。通过个人卡收付现金，一方面违反相关资金管理规定，另一方面属于账外资金循环，可能存在徇私舞弊、两套账、少交企业所得税、少交个人所得税以及行贿受贿的风险。

此外，报告期内公司从第三方回款金额分别为2630.01万元、4840.48万元和8991.43万元，占营业收入的比重分别为4.55%、5.32%和6.83%。报告期内公司还有其他类型第三方回款，占营业收入的比例分别为 0.16%、0.38%和 0.56%，合计第三方回款占营业收入的比重分别为4.71%、5.70%和7.39%。

金税四期要求企业四流一致，第三方回款公然违反四流一致原则，发票开具对象紊乱，收取现金还要签订三方协议，产生抹不掉的应收、应付三方挂账问题，中间极易产生税收风险，而且涉嫌洗钱问题。

公司报告期第三方回款金额及占营收比逐期增加，丝毫没有收敛的迹象，对于一家拟上市企业而言，不单单是内控缺失的问题，更反映公司财务基本处于失控的状态，以2022年第三方回款金额高达9724万元、占营收比7.39%来看，公司的财务是何等的崩溃状态。这么高的第三方回款金额及占比，足以导致公司内控不被信赖，可是天健会计师事务所竟然出具了标准无保留意见的审计报告，更是匪夷所思。更让人难以相信主办券商中信证券三年来对公司辅导的质量及效率，更让投资者怀疑中信证券是否对公司尽到勤勉责任。

       原文标题 : 在既有产能不饱满的情况下，又新增两倍产能，恐难以消化。届时将毫无疑问的形成过剩产能，